Interacción entre mecanismos de gobierno y su influencia en la discrecionalidad directiva y la creación de valorun estudio internacional

Resumen

El objetivo de nuestra tesis es analizar la relación entre los mecanismos de gobierno de la empresa, la discrecionalidad directiva y la creación de valor, y si estos mecanismos se encuentran condicionados por el entrono institucional en el que la empresa desarrolla su actividad. Nuestro análisis se ha centrado en cuatro mecanismos de gobierno fundamentalmente: la estructura de propiedad, el consejo de administración, el nivel de endeudamiento de la empresa y el marco institucional. Para ello, nos hemos basado una muestra de empresas pertenecientes a siete países de la Unión Europea durante un periodo de cuatro años (2000-2003). Como variable representativa de la discrecionalidad directiva hemos tomado los ajustes por devengo discrecionales obtenidos de la aplicación de los modelos de Jones y Jones Modificado. En los últimos años hemos sido testigos de un creciente interés por los sistemas de dirección y control de las sociedades, el cual se pone de manifiesto en los múltiples trabajos que han proliferado sobre gobierno corporativo. Recientes trabajos parecen situarnos en una nueva generación de investigación en gobierno corporativo internacional, la cual se basa, por un lado, en el análisis comparativo entre sistemas de gobierno corporativo en diferentes países y, por ende, en distintos marcos institucionales y, por otro, en el reconocimiento explícito de la interacción entre mecanismos de gobierno, tanto internos como externos, poniendo de manifiesto la capacidad de la empresa para diseñar un sistema de gobierno corporativo eficiente a través de la selección de diferentes mecanismos. Es justamente, dentro de esta nueva generación donde se sitúa nuestra tesis, pretendiendo evolucionar en el estudio del conflicto accionista-directivo estudiando las relaciones que existen entre los mecanismos de gobierno. En este trabajo, hemos pretendido plantear un modelo explicativo que permita contrastar, para diferentes países, la hipótesis de interacción entre mecanismos de gobierno corporativo, tomando como medida el marco institucional imperante en cada país, y el desarrollo de los mecanismos internos en cada uno de ellos, así como su influencia conjunta en la discrecionalidad directiva y la creación de valor de las empresas que operan en cada uno de esos marcos institucionales. Así pues, nuestra tesis podría resumirse de la siguiente manera: partiendo del objetivo marcado por la teoría financiera, la creación de valor para los accionistas o propietarios, los mecanismos de gobiernos internos establecidos en cada organización para evitar la expropiación de valor por parte de los gestores de la compañía, dependerán del marco institucional (regulación, protección legal, etc.) en el que ésta lleve a cabo su actividad. Lo anterior, aunado a las propias características de la organización, motivará el que se produzca una interacción óptima de los mecanismos de gobierno perdiendo importancia el efecto individual de cada uno de ellos, en relación con el efecto conjunto de todos los mecanismos elegidos para gobernar. Partiendo de esta premisa, nuestra tesis trata de dar respuesta a preguntas como: ¿por qué determinados mecanismos de gobierno no operan de igual manera cuando son considerados de forma conjunta? o ¿por qué determinados mecanismos no tienen los mismos efectos en un marco institucional que en otro?